Úroky zůstaly, Bankovní rada se obává inflačních rizik

Bankovní rada na svém březnovém měnově – politickém zasedání (26. 3.) ponechala klíčové sazby na úrovni nastavené 6. února tohoto roku. 3T repo sazba je tedy i nadálo určena na výši 3,75 procenta. Tento vývoj byl očekáván a odpovídá i postoji analytického týmu PKF APOGEO. 

Závěry našeho analytického týmu prezentuje Tomáš Pacovský, Managing Partner PKF APOGEO.

„Považovali bychom případné snížení sazeb, i kdyby mělo jít o pokles pouze o 25 bazických bodů, za velmi rizikové rozhodnutí. Postoj Bankovní rady je nám tedy blízký. Jakkoliv by přinejmenším teoreticky zlevnění peněz pomohlo k růstu objemu úvěrů, a tedy podpořilo i růst hospodářství, vidíme v ekonomickém prostředí dost značná rizika,“ uvedl Tomáš Pacovský.

Poslední data o inflaci jsme komentovali ZDE s tím, že situace uvnitř indexu je problematická. „Jde už mnoho měsíců o podobný problém. Ty součásti koše, které vývoj cen brzdí, jsou z nemalé části cenově propojené s kurzem koruny. Například pohonné hmoty či spotřební zboží cenově těží z celkem neočekávaného posílení koruny na hranici 25 korun za euro. Většina trhu přitom předpokládala pro tuto část roku kurz kolem 25,40 nebo 25,50 koruny za euro. Takže kurz dodává ve srovnání s předpoklady protiinflační impuls,“ uvedl Tomáš Pacovský.

Poukázal dále na poměrně nízké ceny ropy na světovém trhu, což je také protiinflační impulz, ostatně stejně jako celková stabilita či spíše menší pokles energetických cen. Ani v oblasti surovin není žádná tendence ke zdražování. 

Zdroj: Prezentace na TK po zasedání Bankovní rady, https://www.cnb.cz/export/sites/cnb/cs/menova-politika/.galleries/br_zapisy_z_jednani/2025/download/tk_02sz2025_cz.pdf 

To pak celkem pochopitelně přispívá k obezřetnému přístupu bankovní rady k sazbám. „Z pohledu bankovní rady jsou ty tendence, které tlačí proti zvyšování cen, neovlivnitelné nebo spíše jen obtížně ovlivnitelné z vnitřku, protože jsou závislé na kurzu koruny a na vývoji na globálních trzích. Navíc prožíváme právě nyní zmatené časy, kdy skutečně není vůbec jasné, jaká rozhodnutí nebo prohlášení otřesou trhy za hodinu nebo za den,“ zmínil Tomáš Pacovský, Managing Partner PKF APOGEO.

Ovšem impulzů k opatrné strategii vidí náš analytický tým více. Například meziroční růst cen ve službách je stále značný a nezdá se, že by měl chuť brzdit. „Kdybychom to chtěli shrnout, tak bankovní rada se rozhodla postavit tomu zlu, na které stačí, takže stopnutím poklesu úroků brání nějaké větší domácí peněžní expanzi,“ uzavřel Pacovský.